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繼續保持流動性合理充裕

2022年07月14日 07:15    來源: 經濟日報    

  央行連續開展30億元公開市場操作——

  繼續保持流動性合理充裕

  經濟日報記者 姚 進

  “地量”公開市場操作仍在持續中。7月13日,中國人民銀行發布公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,當日以利率招標方式開展了30億元逆回購操作,期限為7天,中標利率為2.10%,與此前持平。

  7月份以來,除了7月1日央行開展了100億元規模的逆回購操作外,這已是央行連續8個工作日每天僅進行30億元的逆回購縮量投放,創下去年1月以來的最低操作規模,也是縮量操作持續時間最長的一次。

  30億元的操作規模很小,因而被市場稱為“地量”。此前在6月底、半年末的交替之際,央行為了維護半年末流動性平穩,多次開展千億元級別的逆回購操作。7月4日至8日的一周內,相關逆回購投放到期量為4000億元,在連續30億元逆回購操作下,當周凈回籠規模達3850億元。

  為什么進行這樣的操作?光大銀行金融市場部研究員周茂華認為,為應對半年末時點,此前央行接連增加資金凈投放,關鍵時點過后,金融機構拆出意愿進一步增強,加之專項債發行收官,市場流動性偏寬松。從近日市場表現看,半年末過后市場利率下行較快,市場利率偏離政策利率較遠。央行近期通過公開市場靈活操作,主要是為避免資金面過度寬松,利率下行過快,引發潛在市場套利、加杠桿問題。

  “央行或繼續維持小規模的逆回購操作,令市場利率回歸至政策利率附近運行。從趨勢看,央行將繼續通過逆回購、中期借貸便利(MLF)等多種工具,靈活對沖短期資金面擾動因素,確保流動性保持合理充裕!敝苊A表示。

  值得注意的是,雖然央行通過逆回購縮量回收流動性,但當前資金利率仍保持在較低水平。7月12日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜下行1.2個基點,報1.211%;7天Shibor下行0.6個基點,報1.621%。從回購利率表現看,截至12日17時,DR007(銀行間7天期質押式回購)加權平均利率下降至1.5399%,低于政策利率水平。

  去年以來,100億元的逆回購已成為央行公開市場操作的常態。盡管當前銀行間市場資金面整體延續寬松,但此次央行將逆回購操作規模由100億元降至30億元,仍令市場擔憂未來流動性有收緊的可能,也引得市場對貨幣政策走勢的猜測。

  對此,業內人士表示,央行縮量逆回購并不代表貨幣政策轉向。當前DR007利率水平明顯低于政策利率近50個基點,DR001利率更低至1.2%。央行或有意引導市場利率向政策利率水平回歸。因此低量逆回購操作或許不是央行開啟貨幣緊縮的信號。

  中信證券首席經濟學家明明表示,央行在2021年1月也曾開展散量逆回購操作,隨后資金面快速收斂,資金利率回歸政策利率附近運行。當前的資金面環境與2021年類似,但是基本面環境有所差別。

  “當前的經濟正從疫情中逐步回暖,內生增長動能仍在修復之中,2021年初的劇烈調整并不適合當前的經濟和市場,預計貨幣政策的微調和資金利率回歸政策利率將會相對平緩!泵髅鬟M一步分析稱。

  為引導市場利率圍繞政策利率波動,央行建立起每日開展公開市場操作的慣例。正如央行在《2021年第一季度中國貨幣政策執行報告》中強調,“市場在觀察央行公開市場操作時,應重點關注公開市場操作利率、中期借貸便利利率等政策利率,以及市場基準利率在一段時間內的運行情況,而不應過度關注央行操作數量,避免對貨幣政策取向產生過分解讀”?梢,通過公開市場操作觀察央行政策信號的正確方式是觀察價的變化,而非量的變動。

  此次央行將逆回購投放量降為30億元,但中標利率仍維持在2.1%不變,說明貨幣政策調整的信號并未出現。招商證券研究發展中心宏觀團隊認為,即便從量上來看,今年跨季期間逆回購的凈投放量也顯著超過上年同期(6月20日至7月5日,央行逆回購同比增加近千億元)。近日央行行長易綱也明確表示,“貨幣政策將繼續從總量上發力以支持經濟復蘇”,可見貨幣政策的取向并未發生變化。

  對于后續貨幣政策走勢,廣發證券研報顯示,央行30億元的逆回購操作不代表貨幣政策轉向,通常貨幣政策會有一定的穩定性與延續性,短期一般不會發生劇烈的變化,主要是做預期管理。

(責任編輯:蔡情)


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繼續保持流動性合理充裕

2022-07-14 07:15 來源:經濟日報
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