3月中旬以來前期大幅回調的醫藥板塊持續反彈，相關指數強勁領跑同期其它行業指數。節后經歷一波較深回撤的醫藥主題基金受益于此，近一個月多月以來凈值大幅回升，整體收復大部分失地，同時年內收益率轉正。  

　　對比權益基金倉位變化來看，醫藥基金經理在一季度的動作并不太一致，逢低加倉和減倉求穩的基金各占一半。 

　　不過展望后市，基金經理普遍認為，中長期而言醫藥行業始終存在需求強勁、業績持續增長的高景氣細分行業和發展方向，每次行業調整都可能帶來配置機會。 

　　3月中旬以來醫藥板塊走強 

　　多只主題基金漲超20% 

　　4月26日，全球疫情形勢再度嚴峻，A股生物醫藥板塊早盤全線大漲。而自3月中旬以來，醫藥板塊持續反彈，帶動相關主題基金業績強勢走高。 

　　數據顯示，3月16日至4月26日期間，中信二級行業指數中生物醫藥以20.6%的漲幅領跑，其他醫藥醫療則上漲18.51%，位列同期漲幅榜第二。

　　經過這一輪凈值回升，醫藥相關主題基金近一個多月以來的業績位居所有基金前列。數據顯示，截至4月23日，3月16日以來115只醫藥醫療主題的主動權益基金（各份額合并統計，含名稱中帶“醫療”、“醫藥”、“健康”、“保健”、“醫改”的產品）平均凈值增長率達14.14%，幾乎所有基金均斬獲正收益。 

　　其中東吳智慧醫療量化策略A以27.23%的階段收益率領漲，中信建投（601066）醫藥健康A、信達澳銀健康中國、中信建投醫改A、大摩健康產業、華泰柏瑞生物醫藥A、工銀瑞信醫療保健行業等25只基金3月中旬以來的凈值漲幅也超過20%。大成健康產業、長盛醫療行業等38只基金區間收益率位于15%至20%之間，另有20只基金漲超10%。

　　總體看，超7成的主動權益類醫藥主題基金近一個多月以來取得10%以上的漲幅。就指數型產品而言，三月中旬以來天弘國證生物醫藥A 、匯添富國證生物醫藥ETF、招商國證生物醫藥以及易方達中證生物科技A漲超20%，另有多只跟蹤中證醫藥、中證醫療、中證生物科技等指數的被動產品漲超15%。 

　　此前，春節后截至3月上旬核心資產經歷一波迅猛回調，醫藥板塊整體表現不佳，內部估值較高的細分賽道遭遇了較大回撤，相關主題基金受此拖累同樣凈值大跌。數據顯示，2月18日至3月15日，主動權益類醫藥主題基金平均跌幅達18.26%。 

　　由此可見，近一個多月醫藥主題基金整體收復此前大部分失地，其中部分業績領先的基金業績反彈幅度大于此前跌幅。而且截至4月23日，醫藥主題基金年內平均收益為5.35%，成功由負轉正。 

　　“最慘”基金經理翻身？ 

　　值得一提的是，農銀匯理旗下一位基金經理2月中旬接任了公司兩只醫藥主題基金農銀匯理醫療保健主題、農銀匯理創新醫療（002173）的基金經理一職，接手后正好遭遇板塊暴跌，短短數日基金凈值跌去逾20%，曾引起廣泛關注，一度被稱作“最慘基金經理”。 

　　不過記者注意到，截至4月23日，3月16日以來這兩只基金分別上漲19.74%和18.2%，也收復了此前的部分失地，年內收益分別為9.77%和10.42%，較大幅度跑贏同期業績基準。 

　　一季報數據顯示，壓力之下，該基金經理一季度降低了管理的兩只基金的倉位。具體而言，農銀匯理醫療保健主題股票倉位由一季度末的93.26%降低為84.55%，農銀匯理創新醫療組合配置中股票占總資產的比例則由92.6%下降為80.63%。

　　該基金經理在季報中也表達了自己的看法，“今年的集采政策有可能出的時間要比往年早一些，主要涉及到的領域可能包括注射劑，生物類似物與胰島素，高值耗材等。雖然醫藥板塊目前對政策不會像 18 年一樣出現劇烈反應，但對應標的的空間與競爭格局會發生劇烈變化，應暫時予以規避�！� 

　　逢低加倉or減倉求穩？ 

　　基金經理一季度倉位操作不一 

　　日前披露完畢的公募基金一季報，為投資者一窺基金經理的操作思路提供了窗口，醫藥基金的倉位和基金經理的市場觀點、操作策略同樣值得關注。 

　　記者梳理一季度末主動權益類醫藥主題基金倉位情況發現，基金經理一季度倉位操作并不一致。統計顯示，就有數據可對比的99只醫藥主題基金而言，相較于去年四季度末，今年一季度末49只基金倉位提升，其余約一半基金在一季度減倉應對市場調整。 

　　深圳一位公募人士認為，對倉位操作的分歧顯示出醫藥板塊大幅震蕩下基金經理不同的操作思路和理念，倉位操作不一致某種程度上也反映出基金經理對后市板塊表現看法不同。他同時強調，“數據顯示，一季度醫藥基金平均倉位整體略降，是基金經理出于對客戶投資體驗的考慮作出的調整�！� 

　　寶盈醫療健康滬港深一季度維持90%以上高倉位運作，季報顯示，“在大幅回撤中，我們依舊堅定對醫藥板塊中消費升級和科技創新兩條主線中的優質標的進行布局，因為我們堅信醫藥板塊，特別是板塊中的優秀龍頭公司長期基本面向好的趨勢能夠穿越周期，而且趁板塊大幅回撤之際，對基金持倉進行了部分調整，加配了長期趨勢非常好的優質標的，也迎來了3 月中旬后凈值的穩健上漲�！� 

　　國投瑞銀醫療保健行業基金經理張佳榮表示，“整體我們認為醫藥行業雖然階段上會受到一些高值耗材集采、醫�？刭M等政策干擾�！� 

　　“但長期受益于國內人口老齡化、工程師素質高、國產替代等諸多紅利，而人們對 健康的需求遠未得到滿足且不斷在升級，行業發展動能充足，對行業未來發展堅定看好，因此采取了維持較高倉位運作，少做倉位擇時，通過精選個股來盡量對沖系統風 險的操作思路�！睆埣褬s認為。 

　　一季度，前海開源醫療健康靈活配置混合基金降低了權益比例�；�金經理在產品季報中解釋道，“本基金看好醫藥行業的長期發展機會，重點配置了醫藥不同細分領域的龍頭股，同時本基金淡化倉位擇時，主要通過調整內部持倉結構以降低產品回撤，努力提升持有人體驗，力爭獲得持續穩定的超額回報�！� 

　　作為一只一季度倉位下降2成以上的基金，華寶大健康同樣表示，本基金在投資方向上堅持看好行業景氣度較好、對政策敏感度較低的領域，在組合管理中適度做了倉位調整和行業的再平衡，一定程度上降低了市場回撤對基金凈值的影響。 

　　就次新基金而言，作為一只去年10月下旬的偏股混合型基金，廣發醫藥健康今年一季度末倉位高達93.06%，較前一季度末不到23%的倉位提升7成以上�；�金經理吳興武認為，優質資產的階段性調整是必然發生的正常市場現象，我們認可并接受。 

　　“同時，我們認為調整發生的觸發因素、時間節奏均是難以提前預知的。更重要的是，拉長時間來看，這類波動在優質資產長期上漲的過程中是可忽略的。因此，我們并不過度關注此類波動�！彼�表示。 

　　另外，成立于去年下半年的另一只偏股混合型基金―中信建投醫藥健康A，一季度末倉位也在9成以上。 

　　不過也有部分下半年成立的基金或是出于建倉期大限逼近的考慮，一季度末組合權益比例剛好達到基金契約規定的倉位底線。 

　　“基金管理人對后市的研判如何決定著基金的倉位。有基金經理可能認為市場可能會繼續震蕩尋底。雖然對于后市不樂觀，但是大限的臨近，卻讓建倉變得刻不容緩�！币晃还�募人士表示。 

　　對中長期組合收益依然保持信心 

　　事實上，盡管短期操作不盡相同，基金經理一致看好醫藥板塊的發展情景和投資價值。 

　　東吳智慧醫療量化基金經理趙梅玲認為，醫藥行業發展日新月異，短期可能會因為政策擔憂或者市場系統性調整而帶來板塊整體回調，但中長期看，醫藥行業始終存在需求強勁、業績持續增長的高景氣細分行業和發展方向，每次行業調整都可能帶來配置機會。 

　　華泰柏瑞醫療健康基金經理張弘直言，當前醫藥板塊估值處于歷史較高水平，但是醫藥行業高景氣的基本面沒有改變，醫藥行業的長期比較優勢也沒有改變，因此對中長期的組合收益依然保持信心。 

　　對于后市看好的投資方向，張弘表示，醫療消費立足于人口老齡化的長期邏輯，在后疫情時代恢復比較確定。而創新醫療器械在疫情階段顯著收益，在之后的恢復階段有望受到政策鼓勵。 

　　工銀瑞信醫療保健行業基金經理趙蓓表示，醫藥行業結構性看好創新藥及 CXO 產業鏈、疫苗、 醫療服務、醫療器械等。 

　　在子行業和個股選擇上，張佳榮表示，主要遵循兩條主線，一是挖掘“真創新”龍頭公司，二是精選短期高估值能通過高增長消化的政策免疫子行業，如 CXO、醫療服務、疫苗等。 

　　富國醫藥成長基金經理孫笑悅則表示，中國醫藥的黃金細分賽道越來越多，每年都有新鮮血液注入到 二級市場，醫藥消費、醫藥器械、港股創新藥、創新服務商，皆是長坡厚雪的賽 道。