應勢思辨，謀定后動。2022年1月18日，以“預見·機遇”為主題的長盛基金2022年度云端投資策略會隆重舉辦。會議期間，特邀嘉賓長江證券首席經濟學家伍戈先生與長盛基金投研團隊共話宏觀趨勢、權益投資與固收投資于變局中尋機遇，與會嘉賓一致認為，2022全年經濟或呈現前低后穩趨勢，穩增長政策之下，新能源、醫藥、電子、軍工等領域投資價值依次排序；逆周期政策糾偏之下，內需動能或將先后接力，一季度基建投資階段性發力較為確定，而出口最具有不確定性，但也最可能超預期；固收方面，債券市場走勢或將比2021年更為復雜，但整體風險不高，信用債重點挖掘結構性機會，利率債主要關注中短端品種。

　　市場整體掃描：后市不悲 投資行業排序 個股精選

　　長盛基金副總經理、長盛同盛成長基金經理郭堃表示，宏觀經濟方面，國內合意的經濟增速約為5.5%，根據IMF的預測，2022年發達經濟體增速預計為4%，美國經濟甚至可能超過5%，我國與發達經濟體保持相對增速優勢；貨幣政策方面，預計整體保持偏寬松基調，上半年信用溫和擴張相對確定，實際財政政策對經濟支持的力度或強于2021年。

　　落實到投資層面，開年市場波動較大，整體估值性價比明顯提升，對后續市場不悲觀。具體來看，2022上半年房地產或將延續下行趨勢，基建階段性或可發力托底經濟，其中一季度投資確定性較強；制造業投資全年預計保持溫和，重點關注結構性機會；行業層面看好新能源、醫藥板塊，其次是電子、軍工板塊，再次將自下而上尋找一些基建、出口相關的優勢公司。

　　消費醫藥行業：云起云高 帆隨風動

　　長盛醫療行業基金經理周思聰表示，消費、醫藥行業已迎來基本面、情緒面和估值面的三重修復，對后市投資較為樂觀。從基本面分析，醫藥行業持續高景氣，消費行業正從底部回升；情緒面上，消費、醫藥行業均已渡過最艱難時期，情緒或迎來全面修復；估值面上，估值修復與盈利預測均有潛力上調。

　　具體來看，首先回望2021年，這是消費行業罕見的艱難年份，既受到意料之中的業績高基數、原材料價格上漲困擾，又疊加意料之外的疫情反復、自然災害造成的需求異常疲弱等雙重打擊。正所謂“行至水窮處，坐看云起時”，以2021年的低起點為基礎，同時應該看到，自2004年起的18年來消費指數從未出現過連續兩年下跌，因此2022年消費行業大概率企穩向上，這種趨勢預計還將延續到2023年，但復蘇幅度和力度取決于疫情平復的節奏以及經濟恢復的力度。

　　分析醫藥行業，這是典型的政策周期與產品周期共振的長期成長性行業，目前該行業估值位于近三年的最低歷史分位，從近五年和近十年的維度看估值分位數僅為10%；另外，自2005年有醫藥指數以來，在過往的17年間，醫藥行業從未出現過連續兩年的下跌，隨著政策壓力在2021年得到大幅度釋放，2022年政策壓力減輕，加之投資負面情緒在消解，綜合看2022年的醫藥板塊行情值得樂觀看待。具體投資上，創新藥方面重點看好競爭格局清晰與具備全球競爭力的品種，創新藥研發產業鏈方面重點看好CDMO、科研、工業試劑耗材設備，醫療服務方面重點看好醫保依賴程度低與進入壁壘相對較高的領域。

　　新能源產業鏈：景氣依舊 機中有危 危中有機

　　長盛創新驅動基金經理孟棋表示，新能源產業仍然是相對景氣較高的行業，4680、SIC等部分細節的技術創新仍在推進，將催生新的投資機會；另外，行業預期與估值逐步調整，重新回到合適的性價比位置，亦存在結構性機會。與此同時，隨著行業過去兩三年的快速發展，滲透率的繼續抬升將會遇到一些阻力，需求彈性減弱，另外因產能在2022年的逐步加大釋放，供給側過剩危機逐步顯現，部分環節景氣度將下滑。

　　雖有危機存在，但實體經濟依然支持景氣度，新能源汽車方面，新車型仍在推出，原有主力車型繼續深入下沉；美國市場銷量仍有繼續翻倍可能。光伏過去一年受到的成本上漲壓力影響，僅較為肥厚的高價業務需求得到滿足，2022年隨著各環節逐步降價，將激發終端的低價需求，以量補價，走量與份額提升將成為核心邏輯。

　　電子信息行業：尋找久期和估值的平衡點

　　長盛電子信息產業基金經理錢文禮表示，從久期上劃分，半導體、半導體設備和材料、汽車智能化是典型的大市場長久期投資，而AR和VR、軍工電子投資屬于中短久期投資。展望2022，半導體設備和材料2022年或將高速增長，另外，隨著供應端困境的緩解，電子制造板塊的業績和情緒預計將迎來修復，同時在原材料價格下降，物流和匯率負面影響減弱的情況下，消費電子產業鏈公司有望業績困境反轉，在新的產品拉動下增長有望持續2-3年。

　　落實到2022年投資，看好基本面有支撐，估值有較大向上空間的半導體設備和材料、消費電子、元宇宙進行重點布局投資。元宇宙給軟件和互聯網企業帶來了新的應用領域，新的市場需求和新的擴張機遇，但其商業模式尚未明晰，應用前景和業績兌現亦未落地，其投資和業績兌現久期更長，市場空間更大，起步階段市場可能給出更高估值。

　　固收投資：低風險窄幅震蕩 多策略擇券應變

　　長盛基金副總經理、長盛穩怡添利債券基金經理蔡賓分析認為，預計2022年度貨幣政策偏寬松，狹義流動性合理充裕，上半年存在政策窗口，信用擴張趨勢相對確定，票據融資同比回正到順周期融資見底之間，外部暫無掣肘，考慮到經濟下行壓力、流動性環境向好以及通脹壓力緩解，預判債券市場整體風險不高，利率中樞或有所下移，基準利率行至低位，廣譜利率仍有跟隨下行空間，全年窄幅震蕩，但因政策走在市場前，債券市場走勢或比2021年更為復雜。

　　具體到投資層面，就利率債而言，鑒于當前經濟超預期惡化導致收益率曲線平坦化，主要關注中短端品種；信用債方面，因估值分化巨大，2022年可重點挖掘結構性機會，以此作為超額收益的重要來源；可轉債方面，因目前轉債溢價率處于歷史高位，后續擇券重點關注安全邊際，回避高溢價率品種，挖掘部分優質高價且低溢價品種。