記者 吳鳴洲

　　在雍禾醫療成功在港股上市后，又一家植發機構想要登上港股。

　　近日，植發行業龍頭大麥植發醫療（深圳）集團股份有限公司（下稱“大麥植發”）遞交了招股說明書，擬赴港上市。

　　《國際金融報》記者發現，一方面，大麥植發的收入規模與雍禾醫療相比仍有較大差距，另一方面，大麥植發也存在著行業內的“通病”。

　　扭虧為盈

　　據公司介紹，大麥植發提供集問診、診斷、微針植發、固發及養發為一體的全方位毛發診療服務，是業內首家提供微針植發的醫療集團。目前，大麥植發已在北京、上海、廣州、深圳等城市經營著33家醫療機構，另有4家服務機構在建，服務遍及全國31個城市。

　　根據灼識咨詢報告，按收入計，大麥植發是中國一線城市提供毛發診療服務的最大醫療集團，2021年的市場份額為5.2%。

　　招股書顯示，2019年-2021年（下稱“報告期”），大麥植發實現的營業收入分別為7.47億元、7.64億元、10.21億元，凈利潤分別為-1501萬元、6956萬元、6612萬元。

　　可以看出，公司在2020年實現了扭虧為盈，這主要是因為公司當年控制了銷售費用。報告期內，公司的銷售費用分別為5億元、3.99億元、5.21億元，占收入的比重分別為66.93%、52.23%、51.03%。

　　雖然公司是中國一線城市提供毛發診療服務的最大醫療集團，但是公司整體的收入規模與雍禾醫療相比仍有較大差距。

　　2019年-2021年，雍禾醫療的收入分別為12.2億元、16.4億元、21.69億元，凈利潤分別為3562.4萬元、1.63億元、1.2億元。

　　且根據雍禾醫療2021年年報，雍禾醫療在全國53個城市運營54家植發醫療機構，數量遠超大麥植發。

　　從業務種類來看，大麥植發主營業務包括手術植發、非手術固發及養發產品和服務。

　　報告期內，手術植發的收入分別為7.15億元、7.12億元、8.07億元，占總收入的比重分別為95.7%、93.1%、79.0%，占比下滑明顯；與此同時，公司來自非手術固發及養發產品和服務的收入逐年增長，從2019年的0.32億元增長至2020年的0.53億元，到2021年進一步增至2.14億元，增幅達303.77%，占比也從2019年的4.3%上漲至2021年的21%。

　　毛利率下滑

　　據介紹，大麥植發通過先進的微針植發技術為脫發患者提供植發手術治療。通過植發手術，從后枕部或胡須部位提取健康的毛囊，將其分離成單個或多個毛囊單位，借助特殊醫療器械及精細的顯微技術，移植至禿發部位。

　　報告期內，公司付費患者就植發服務的平均交易額分別為約30000元、25800元及24700元。

　　可以看出，植發手術的價格并不便宜。

　　正因如此，公司植發手術業務的毛利率也處于較高水平，報告期內分別為81.5%、79.1%、74.2%，毛利率逐年下降。而非手術固發及養發業務中，商品類的毛利率分別為41.9%、31.4%、42.8%，服務類從2020年才產生收入，2020年-2021年的毛利率分別為34.3%、65.7%。

　　與此同時，公司整體的毛利率分別為79.8%、75.9%和70.9%，也處于持續下滑狀態。

　　與大麥植發一樣，雍禾醫療的毛利率也高于70%。

　　財報顯示，2019年-2021年，雍禾醫療的毛利率分別為72.6%、74.6%、72.9%，不過其2021年的毛利率超過大麥植發。

　　記者發現，公司的毛利率下滑，或許是因為其對于研發方面的投入不多。

　　報告期內，大麥植發的研發費用為650萬元、460萬元及480萬元。上文曾提到，公司同期的銷售費用分別為5億元、3.99億元、5.21億元。

　　以此計算，2021年，公司的銷售費用是研發費用的108倍。

　　此外，大麥植發近年來還受到了多次處罰。

　　2021年4月3日至5月21日，上海大麥曾在廣告中宣傳“3小時種出健康頭發”，并在微針種植案例中，將患者術前術后圖作對比以證明治療效果。這兩種行為先后違反廣告法和《醫療廣告管理辦法》，因而被處以警告和6000元罰款。2021年8月，寧波大麥也因微針種植案例存在虛假宣傳而被罰款30000元。